自2月28日美以聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊以來(lái)，全球市場(chǎng)劇烈震蕩。美方態(tài)度反復(fù)拉鋸，股市、債市、商品隨之大起大落。
3月以來(lái)，日經(jīng)指數(shù)暴跌近15%，美國(guó)三大股指均跌約5%；原油因供應(yīng)中斷飆升51%，而“亂世黃金”卻意外下跌11%。
地緣迷霧中，預(yù)測(cè)變得徒勞。但一次次沖擊也在提醒我們：多元配置，才是對(duì)抗不確定性的硬道理。而CTA，正是多元組合中不可或缺的基石。
那么，歷史上的沖突時(shí)刻，CTA表現(xiàn)如何？當(dāng)下是否迎來(lái)CTA的“黃金窗口”？投資者又該如何搭上這趟“順風(fēng)車(chē)”？
歷史上的“黑天鵝事件”中CTA策略表現(xiàn)如何
CTA策略主要投向商品期貨，持倉(cāng)分散且可雙向交易。這種特性使其在“黑天鵝事件”引發(fā)的股市、債市劇烈波動(dòng)中，往往能走出獨(dú)立于傳統(tǒng)資產(chǎn)的行情，甚至逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)正收益，成為組合中的“減震器”。
回顧歷史，歷次危機(jī)中CTA策略的表現(xiàn)都較為突出：
無(wú)論是2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、2008年次貸危機(jī)，還是2020年新冠疫情沖擊，多數(shù)主流CTA策略均展現(xiàn)出抗跌屬性。在“股債雙殺”的流動(dòng)性危機(jī)下，多數(shù)時(shí)期回撤可控，部分產(chǎn)品甚至實(shí)現(xiàn)盈利或較大漲幅。
聚焦近年來(lái)頻發(fā)的沖擊事件：
2022年俄烏沖突：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推升大宗商品價(jià)格，CTA策略受益于商品趨勢(shì)行情，多數(shù)產(chǎn)品表現(xiàn)較好。
2025年4月關(guān)稅政策沖擊：流動(dòng)性驟緊，全球股市普跌、債市大幅回調(diào)，但多數(shù)CTA產(chǎn)品僅小幅回撤或保持盈利。其中，部分趨勢(shì)跟蹤策略因提前布局空頭，反而實(shí)現(xiàn)正收益。
中東變局下“危機(jī)阿爾法”依舊彰顯韌性，配置價(jià)值突出
近期，在伊朗沖突引發(fā)的復(fù)雜行情中，各類(lèi)CTA策略也展現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。
今年年初，在弱美元周期、AI算力與基建需求、地緣沖突等多重因素疊加下，貴金屬、工業(yè)金屬、能源化工等板塊趨勢(shì)上行，大部分主流CTA策略普遍盈利。
進(jìn)入3月后，地緣沖突愈演愈烈，商品市場(chǎng)維持高活躍度。貴金屬在避險(xiǎn)情緒與美聯(lián)儲(chǔ)降息暫緩兩股力量中急漲急跌；能源、化工等板塊則因供給不足逆勢(shì)上漲。資金快速輪動(dòng)、板塊明顯分化，CTA策略的盈利有所損耗，但整體上仍保持抗風(fēng)險(xiǎn)屬性。
從當(dāng)前局勢(shì)看，美伊博弈呈現(xiàn)出“對(duì)抗升級(jí)與談判試探并存”的特征，雙方進(jìn)入“邊打邊談”的拉鋸戰(zhàn)。后續(xù)沖突演變存在多種可能，預(yù)測(cè)難度較大。
市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，正一步步推高能源價(jià)格，帶來(lái)通脹抬頭的風(fēng)險(xiǎn)。這將延緩美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏，甚至促使歐洲央行開(kāi)始考慮提前加息。全球流動(dòng)性收緊，金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。
然而，對(duì)于CTA策略而言，波動(dòng)與趨勢(shì)恰恰是其盈利的源泉。
歷史反復(fù)驗(yàn)證：宏觀動(dòng)蕩、市場(chǎng)分化之際，CTA策略往往能捕捉到更多交易機(jī)會(huì)。當(dāng)前商品市場(chǎng)高波動(dòng)、板塊強(qiáng)弱分化，加之通脹與流動(dòng)性預(yù)期變化可能催生的趨勢(shì)行情，都為CTA策略提供了豐厚的“盈利土壤”。
震蕩市下如何搭上CTA策略的“順風(fēng)車(chē)”
展望后市，短期來(lái)看，宏觀地緣沖突仍在持續(xù)升級(jí)，市場(chǎng)大概率維持高波動(dòng)狀態(tài)，CTA交易機(jī)會(huì)蘊(yùn)藏其中。
長(zhǎng)期而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息雖然暫緩，但危機(jī)緩和后全球流動(dòng)性依舊充裕，疊加國(guó)內(nèi)正處于“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)基本面向好，商品行情長(zhǎng)期依然可期。預(yù)計(jì)2026年仍將有各類(lèi)宏觀事件或政策落地，為CTA策略帶來(lái)交易機(jī)會(huì)。
配置層面，趨勢(shì)策略的機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)大于截面策略，建議適當(dāng)提高趨勢(shì)策略的占比。同時(shí)，不同管理人的業(yè)績(jī)分化明顯，投資者應(yīng)優(yōu)先選擇投研實(shí)力雄厚、業(yè)績(jī)歷經(jīng)牛熊考驗(yàn)的頭部管理人，也可通過(guò)配置CTA FOF類(lèi)產(chǎn)品來(lái)平滑波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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