曹名長給人的第一印象，隨和，謙遜，又有一種滄桑。
買過基金的人，但凡有些投資年歲，對曹名長這個名字一般都不會陌生。
從業(yè)近三十年，管理基金近二十年，九年締造五倍基，十余座金牛獎杯，無論哪一條，放在公募業(yè)界，都是讓人感慨的成就。
曹名長2025年從中歐基金離職，2026年奔私創(chuàng)立璞橋資產(chǎn)，不免讓人感嘆，公募再失一員老將。
然而，欲戴王冠，必承其重。
曹名長恪守的許多投資信條，低估值、深度價值、長期視野、行業(yè)分散等等，為他帶來長期成就的同時，也難免會引來一些短期質(zhì)疑。
價值投資之所以長期有效，正因為它會階段性失效。
曹名長的職業(yè)生涯，也正是在聚光燈與質(zhì)疑聲的周期往復(fù)中，循環(huán)向上。
今天，坐在璞橋的會客室里俯瞰煙雨中的鏡天湖，讓人不禁聯(lián)想，在如今量化和科技的熱潮中，深度價值又似在陰雨里日星隱曜。
但另一邊，聽著曹名長訴說他跨越20年的投資心路，又讓人覺得，眼下市場的種種風(fēng)浪，是如此渺小而又似曾相識。
入行
曹名長本科畢業(yè)后的第一份工作是高中數(shù)學(xué)老師。
“有些道理，自己理解起來很容易，但要教會別人，卻又是一件十分復(fù)雜的事。”
不好為人師的個性，讓曹名長在研究生階段和其后的職業(yè)道路上選擇了金融這個不同的方向。
彼時正值世紀之交，國內(nèi)證券行業(yè)充滿機遇又跌宕多變。曹名長先后在多家證券機構(gòu)任職，起初專注于債券研究。
債券與股票不同，前者更強調(diào)對已知數(shù)據(jù)的計算，后者則看重對未知事實的推演。
債券研究的根基一定程度奠定了曹名長日后深度價值投資的底色，而真正讓曹名長踏上并堅守價投之路的，則是A股當年的時代潮流。
2003到2007年這段時期，是價值投資的黃金期。
“當時許多好公司都很便宜，ROE高，估值又低，我就看著這樣的公司一路漲起來。”
出于對股票投研的興趣，曹名長從債券研究轉(zhuǎn)向了股票研究，并加入了新華基金。在團隊氛圍、市場反饋與個人偏好等多重因素共振下，曹名長開始踐行深度價值投資，權(quán)衡公司質(zhì)地與估值，尋找高性價比的機會。
“回想起來，投資生涯之初的成功，有很大一部分是時代因素和運氣成分。”
回憶過往，曹名長這樣說。對于一個新人來講，想在基金行業(yè)站穩(wěn)腳跟，確實需要一定的運氣。但若想將短期成功延展為長期成就，則絕非幸運這么簡單，這更是對人特質(zhì)與品性的嚴酷考驗。
信條
2007到2009年，A股的大起大伏給投資者上了寶貴的一課。
基金業(yè)界，經(jīng)歷過那輪周期，如今還活躍在投資一線的老將恐怕已經(jīng)不多。但有過這段經(jīng)歷的人，對于風(fēng)險和機會這兩個概念一定有著更獨特的理解，曹名長即是如此。
“2007年，我一路看著便宜的好公司漲起來，2008年，我又看著這一批公司跌下去。我發(fā)現(xiàn)再好的公司，如果買貴了，照樣能腰斬再腰斬。自那以后，我對買入價格與估值極為看重。”
2008年估值泡沫破滅的生動課程，將安全邊際這個詞烙刻成了曹名長的投資信條，其后曹名長對于合理估值有著極其嚴苛的標準，這也一定程度的影響了他后續(xù)的投資路徑和業(yè)績曲線。
堅守安全邊際，一方面讓曹名長執(zhí)著于高性價比的投資機會。
2008年的市場底部，股市的悲觀情緒與凈值的下行風(fēng)險讓曹名長面臨多重壓力，但出于對公司質(zhì)地的信心和估值水位的把握，曹名長克服內(nèi)外部阻力，進行加倉，為后續(xù)業(yè)績快速修復(fù)奠定了基礎(chǔ)。
2009-2010創(chuàng)業(yè)板開板，2011-2012年創(chuàng)業(yè)板持續(xù)回調(diào)，曹名長在這個過程中開始關(guān)注中小盤股的價值投資機會。能力圈的不斷拓展以及對低估值好公司的持續(xù)挖掘，鑄就了曹名長亮眼的長期業(yè)績。
2006年7月到2015年6月，在新華基金管理新華優(yōu)選分紅的近9年時間里，曹名長任職回報超500%，打造了當時市場上著名的五倍基。（數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期：2006.7.12-2015.6.9）。
但是，堅守安全邊際的另一面，也讓曹名長較為抵觸估值泡沫，從而錯過了幾段泡沫擴張型行情。
比如2020年，在牛市中后期的估值擴張階段，在熱門主題與賽道的高光中，曹名長的業(yè)績?nèi)菀鬃尦钟腥耸ツ托?，產(chǎn)生質(zhì)疑。
“我很了解白酒的商業(yè)模式，也在這個行業(yè)賺了不少錢，但由于太看重估值，我2017年開始減倉白酒，也就錯過了后面一段行情。”
曹名長這樣回憶當年的經(jīng)歷。但曹名長并不認為審慎的估值觀與過早的撤退是錯誤。
“除了白酒以外，當時市場上還有許多機會，我后來持續(xù)反思與總結(jié)的是能力圈的局限性。”
一位基金經(jīng)理，即便再全能，精力與經(jīng)驗也有極限，而性格和閱歷鑄就的投資信條，又難以在市場周期的各個階段總是有效。
如何打破個人的局限，曹名長的答案是團隊。
從公募到私募，從基金經(jīng)理到創(chuàng)業(yè)者，曹名長創(chuàng)立璞橋，打造自己的團隊，在價值投資之路上再出發(fā)。
價值
“研究員也好，基金經(jīng)理也好，讓他十年如一日的保持初心、勤奮專注、精益求精的核心要素有且只有一個：熱愛。”
對于曹名長來說，熱愛的不僅僅是投資事業(yè)，踐行投資信條，獲得市場的正反饋；也是資產(chǎn)管理事業(yè)，不辜負他人的信任，用自己的特長去改變他人的生活甚至人生。
“真正讓我開心的，不僅僅是在市場中發(fā)現(xiàn)價值，也是發(fā)揮自己的價值，這是我創(chuàng)立璞橋的初衷。我不期望規(guī)模能做得多大，成功能來得多快，即便剛開始路難走一些，我們也能憑借自營資金的投資增值維持團隊發(fā)展。關(guān)鍵是我希望能憑借我們的團隊能力和投資體系，為投資人實現(xiàn)低回撤的絕對收益，通過長期復(fù)利形成財富增值，給信任我們的人一個交代。”
為了實現(xiàn)這一目標，曹名長將繼續(xù)恪守投資紀律。專訪中，曹名長頻繁提到的兩個詞就是“估值”和“持續(xù)性”。
“首先是要買的便宜，其次還要有可持續(xù)的成長或者可持續(xù)的價值創(chuàng)造。”
在這些標準的基礎(chǔ)上，再結(jié)合行業(yè)特征進行標的選擇，憑借團隊協(xié)作進行多行業(yè)、多類機會的分散布局。
曹名長會專注于自己擅長的領(lǐng)域，雖不能說是全面覆蓋，但二十余年也累積了不小的廣度：
消費和醫(yī)藥行業(yè)盯準好的商業(yè)模式，核驗估值，太貴了堅決不買；
周期行業(yè)關(guān)注底部出清時的投資機會，看市凈率（PB）是否到底；
銀行與公用事業(yè)，既看股息率也看股息率的持續(xù)性；
制造業(yè)，看空間和新需求，當然也要有好的買入價格。
在此基礎(chǔ)上，璞橋投研團隊會挖掘更多領(lǐng)域的，更新賽道的，更具成長性的機會。但核心標準還是買入價格要合理，或者說，要有足夠的性價比。
“現(xiàn)在市場上還是有很多機會的，一些挺不錯的公司，可能就是離AI遠一點，就被投資者無視了。”
曹名長這樣描繪當前時代的投資背景。
AI浪潮為這個時代注入了特有的快節(jié)奏與焦慮感。
反映到資本市場中，大家討論著顛覆，討論著增長，討論著景氣度，都害怕錯過，害怕比別人賺得少，而對于曹名長總是掛在嘴邊的兩個詞，“估值”和“持續(xù)性”，談及的越來越少。
這是一些價投者的雨季，卻也是播種的時節(jié)。 曹名長的投資體系可能并不完美，但正是因為他放棄了一些東西，可能放棄了一些不具性價比的冒險，放棄了牛市里最后幾個銅板，才收獲了更長期的成功。
曹名長的產(chǎn)品定位未必適合所有投資者，但如果投資者有更遠的視野，希望承擔(dān)更低的波動，愿意付出耐心，獲取更長期的復(fù)利增值，那曹名長或是個合適的基金經(jīng)理。
我們不知道幾年后科技牛會走到哪，誰會是AI競逐的最終贏家。但我們有理由相信，曹名長，依托跨越多輪周期的投資體系，憑借數(shù)十年訓(xùn)練出的投資紀律，終將顯現(xiàn)出一位投資老將的價值。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
重要提醒：
本文版權(quán)為好買財富所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
