股票量化策略的超額在4月持續(xù)修復(fù)。4月市場回歸"科技成長"的主線，Barra風(fēng)格中的量價因子表現(xiàn)向好，小票表現(xiàn)平穩(wěn)，市場交投情緒在部分TMT板塊的帶動下異?；馃幔瑐€股之間的分化度回升。因此，整體來看，市場延續(xù)了3月末的行情，風(fēng)險偏好顯著回升，alpha環(huán)境穩(wěn)中偏好。
展望后市，股票市場尤其是A股已經(jīng)基本展現(xiàn)出對地緣沖突的脫敏，算力產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體等科技板塊成為了市場主線且有愈演愈烈的可能性，市場流動性短期預(yù)計仍會維持在中高水平。雖然市場呈現(xiàn)一定的抱團(tuán)行情，但由于幾個主要行業(yè)未過度集中于單一市值域，小票的流動性仍較為充裕，因此對于Alpha的選股端未造成過度不利的影響，流動性充裕市場下的量化超額仍會顯著。
市場概況
1.指數(shù)：風(fēng)險偏好回升，雙創(chuàng)強(qiáng)勢大漲
▼主要指數(shù)走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.3.31-2026.4.30
▼指數(shù)區(qū)間漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：截至2026.4.30
4月A股市場整體呈震蕩上行修復(fù)態(tài)勢，全月主要寬基指數(shù)全線收漲。雙創(chuàng)板塊大放光彩，科創(chuàng)50以約+25%的漲幅拿下寬基領(lǐng)漲桂冠，創(chuàng)業(yè)板指大漲15.5%。中證2000漲幅約8.3%，與滬深300的漲幅接近，大小盤寬基指數(shù)的表現(xiàn)未有明顯分化。從節(jié)奏看，4月上旬以"風(fēng)險修復(fù)"為主，而4月中旬一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，基本面驗(yàn)證跟進(jìn)，疊加業(yè)績披露窗口來臨，主線回歸"科技成長"，抱團(tuán)程度明顯加深。4月末隨業(yè)績披露進(jìn)入尾聲，業(yè)績兌現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的龍頭股開始占優(yōu)。
2.行業(yè)：科技板塊抱團(tuán)，防御板塊落后
▼行業(yè)漲跌幅及成交占比
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.3.31-2026.4.30
4月行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)近年罕見的極端分化格局，科技成長賽道全面碾壓防御價值類板塊。申萬一級行業(yè)中，受到光通信和光模塊板塊的帶動，電子（+26.8%）和通信（+22.2%）領(lǐng)漲全市，機(jī)械設(shè)備（約+11%）、建筑材料（逾+10%）緊隨其后。而食品飲料（-1.1%）、交通運(yùn)輸（-0.7%）、銀行（-0.6%）等防御屬性板塊月內(nèi)普遍落后。市場整體呈現(xiàn)典型的"AI算力/制造景氣抱團(tuán) + 消費(fèi)金融大幅撤離"特征。
3.風(fēng)格：回歸長期方向
▼風(fēng)格因子收益率走勢
▼風(fēng)格因子漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.3.31-2026.4.30
4月，在科技板塊強(qiáng)勢上漲的行情下，Barra風(fēng)格因子表現(xiàn)高度一致地指向"高動量、高Beta"方向，兩者分別上漲4.23%以及2.72%。而市值因子在大小盤未有顯著分化的走勢下表現(xiàn)并不突出。另一方面，散戶參與型、高換手的炒題材股票，在業(yè)績驗(yàn)證背景下整體落后，使得波動率與流動性因子也收獲了負(fù)收益?；久嬉蜃又?，成長顯著強(qiáng)于價值，估值與基本面盈利類因子表現(xiàn)皆有所承壓。
Beta環(huán)境
1.指數(shù)活躍度：抱團(tuán)行情未顯著影響寬基指數(shù)的流動性分布
▼A股市場流動性分布
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.4.30
4月份市場呈現(xiàn)較為極致的抱團(tuán)行情，TMT四行業(yè)合計成交占全市場比例在4月末高達(dá)約38%，其中電子和半導(dǎo)體行業(yè)換手率歷史分位均接近100%。不過這些行業(yè)的股票并未過度集中在單一的大市值或小市值股票域，因此從市值劃分的主要寬基指數(shù)的情況來看不同指數(shù)的流動性分布未有特別顯著的變化：1800以外的小票成交占比從月初的36%小幅下降至月末的32%，滬深300的成交占比從月初的24%小幅上漲至月末的26%，中證500與中證1000的情況沒有明顯變化。中小票的成交占比距離歷史中樞仍有一定距離，當(dāng)前擁擠度處于低位，流動性層面仍有相當(dāng)?shù)男迯?fù)空間。
2.指數(shù)估值：大幅上升，進(jìn)入歷史高位
▼指數(shù)估值分位走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.12.31 - 2026.4.30
4月份，主要寬基指數(shù)估值在上漲行情的帶動下全面擴(kuò)張，各大寬基指數(shù)皆已進(jìn)入80%以上的歷史高位區(qū)間，滬深300已經(jīng)來到了92%的歷史高位，當(dāng)前指數(shù)配置的性價比從估值的角度來說有所回落。
3.股債收益差：中證500指數(shù)位于中等配置性價比區(qū)間
▼中證500股債收益差
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2011.1.28-2026.4.30
以中證500為代表計算的股債收益差近期位于歷史滾動均值附近，自2025年9月后圍繞均值小幅震蕩，寬基指數(shù)相對債券的配置性價比處于中等水平。
4.股指基差：多頭情緒帶動下顯著收斂
▼股指期貨基差走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.4.30
在市場多頭熱情的掉那個下，三大股指基差均呈現(xiàn)一定的收斂趨勢。
截至4月末，IF、IC、IM的季月年化基差分別為-6.50%、-6.90%、-9.40%，相比3月底皆有明顯收斂，IC和IM已經(jīng)回到歷史中等水平，而IF由于即將分紅的影響當(dāng)前仍處于相對高位?；畹氖諗繉τ谝呀▊}的中性而言較為不利，因此在4月份普遍帶來了一定的負(fù)收益貢獻(xiàn)。
Alpha微觀結(jié)構(gòu)
1.成交額：市場交投活躍度大幅上升
▼兩市成交額（億元）
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.4.30
4月市場量價齊升，情緒從月初謹(jǐn)慎修復(fù)逐步走向高漲區(qū)，全月日均成交約2.31~2.36萬億元，月末放量至約2.76萬億，量能總體維持高位。杠桿資金方面，4月融資余額大幅回升至約2.70~2.71萬億元，創(chuàng)歷史新高，市場投機(jī)情緒高漲。
2.流動性：集中度繼續(xù)走高
▼流動性集中度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.4.30
4月，市場對小部分科技板塊的抱團(tuán)帶動流動性集中度進(jìn)一步有所抬升，創(chuàng)下22年以來的新高。市場流動性集中度的攀升對量化策略的選股環(huán)境較為不利。
3.分化度：截面波動率上行
▼全市場截面波動率
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.4.30
在AI算力業(yè)績兌現(xiàn)以及全球AI敘事的共振下，科技成長板塊實(shí)現(xiàn)大幅超額，與消費(fèi)、金融等防御板塊形成歷史性分化，帶動個股的截面波動率上升至3.1%附近，量化策略的賠率回升。
策略與產(chǎn)品跟蹤
1.指增產(chǎn)品：交投情緒火熱，超額持續(xù)修復(fù)
股票量化策略的超額在4月持續(xù)修復(fù)。4月主線回歸"科技成長"，抱團(tuán)程度有一定程度加深，Barra風(fēng)格因子表現(xiàn)高度一致地指向"高動量、高Beta"方向。同時大小盤之間的走勢未有顯著分化，小市值因子表現(xiàn)平穩(wěn)；基本面因子表現(xiàn)相對較弱。流動性層面，市場的日均成交額大幅回暖，交投情緒火熱，抱團(tuán)行情使得小票上的成交占比略微下降但市場流動性的整體結(jié)構(gòu)未有明顯變化，個股之間的分化度回升。因此，從風(fēng)格端以及市場交投情緒的變化來看皆整體利好量化策略尤其是中高頻量價策略的超額獲取。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.3.31– 2026.4.30
4月，Alpha整體環(huán)境穩(wěn)中向好，500和1000指增的超額延續(xù)3月份的持續(xù)修復(fù)，單月平均超額皆超1%， 300指增由于約束成份內(nèi)為主，超額彈性相對較弱。
▼分對標(biāo)指數(shù)指增的超額凈值
▼股票量化策略超額表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.4 – 2026.4
2.中性產(chǎn)品：超額回暖，基差收斂，中性策略
各個指增的超額在4月均有一定程度的修復(fù)；但中性策略的對沖端由于股指基差的收斂受到了一定的拖累，回吐了一部分今年1月份的基差擴(kuò)散帶來的收益，全月來看市場中性策略與T0策略表現(xiàn)皆基本持平。
▼市場中性策略凈值
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.4.30 – 2026.4.30
3.策略差異性：超額分化度下降
▼指增超額分散度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.4.30 – 2026.4.30
市場風(fēng)格回歸，疊加個股分化度上升，量化策略超額的趨同度提升。
總結(jié)建議
股票量化策略的超額在4月持續(xù)修復(fù)。4月市場回歸"科技成長"的主線，Barra風(fēng)格中的量價因子表現(xiàn)向好，小票表現(xiàn)平穩(wěn)，市場交投情緒在部分TMT板塊的帶動下異?；馃?，個股之間的分化度回升。因此，整體來看，市場延續(xù)了3月末的行情，風(fēng)險偏好顯著回升，alpha環(huán)境穩(wěn)中偏好。
展望后市，股票市場尤其是A股已經(jīng)基本展現(xiàn)出對地緣沖突的脫敏，算力產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體等科技板塊成為了市場主線且有愈演愈烈的可能性，市場流動性短期預(yù)計仍會維持在中高水平。雖然市場呈現(xiàn)一定的抱團(tuán)行情，但由于幾個主要行業(yè)未過度集中于單一市值域，小票的流動性仍較為充裕，因此對于Alpha的選股端未造成過度不利的影響，流動性充裕市場下的量化超額仍會顯著。
Beta端，4月的財報期已過，市場在情緒的帶動下放量大漲，導(dǎo)致指數(shù)的估值分位也來到歷史高位。雖然長期來看對于指數(shù)維持中性偏樂觀的預(yù)期，但是這波上漲也有相當(dāng)一部分投機(jī)資金的參與，在市場情緒稍有降溫帶動大量資金獲利了結(jié)的情況下，不排除beta出現(xiàn)短期調(diào)整的可能性，同時地緣政治沖突的影響也不能完全排除，更加建議投資者在指數(shù)回調(diào)時進(jìn)行逆向配置。
對沖端，宏觀事件沖擊使得股指基差的波動持續(xù)放大，基差從25年開始呈現(xiàn)比往年更高的波動，這使得中性產(chǎn)品對于買入時點(diǎn)的要求較高，建議投資者在近期配置中性產(chǎn)品時仍需著重關(guān)注基差的絕對點(diǎn)位，在基差貼水回歸后進(jìn)行配置，且不建議投資者持有過高的單一中性產(chǎn)品。此外，300中性產(chǎn)品由于超額端的穩(wěn)定以及對沖端的低成本在近年來表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可適當(dāng)關(guān)注。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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