在4月以及5月初的反彈后，近期全球股市波動再次加大。表面上看，地緣局勢發(fā)展再次面臨不確定性，但更深一層，則是持續(xù)高油價開始引起切實的通脹風險，美聯(lián)儲加息預期升溫，美債收益率攀升，從而帶動全球大類資產(chǎn)波動加劇。
近期，2年期、10年期和30年期美債收益率全線上漲，并突破多道關(guān)鍵心理關(guān)口。
2年期美債收益率一度上破4% 大關(guān)，對利率政策較為敏感的短端美債收益率已高于美聯(lián)儲當前設定的短期利率目標區(qū)間上限。
與此同時，全球投資者頗為關(guān)注的10年期美債收益率一度升破4.6%，創(chuàng)近一年新高。30年期美債收益率也一度突破5%。
美債收益率攀升由多重因素引起，其中通脹風險與加息預期升溫是較為直接的誘因。
那么，在美聯(lián)儲政策路徑與美債收益率走勢出現(xiàn)變化的時點，應如何看待美股和美債的機會和風險呢？以下我們就來詳細分析下這個問題。
通脹風險上行，美聯(lián)儲加息預期升溫
2月末地緣沖突升級后，全球金融市場起初在恐慌情緒中出現(xiàn)了一定波動。但隨著后續(xù)沖突緩和，市場逐步企穩(wěn)。不過，由于地緣矛盾始終未見明確解決方案，油價持續(xù)維持高位，通脹風險開始浮出水面，全球金融市場開始再次定價通脹風險和利率政策變數(shù)。
看美國最新通脹數(shù)據(jù)，3月份以來，物價指數(shù)明顯回升。
3月份，美國核心PCE同比升3.2%，通脹壓力雖有所顯現(xiàn)，但整體符合市場預期。而4月份，通脹的回升速度開始超出市場預期，通脹風險也再次引起投資者關(guān)注。
美國4月CPI同比漲幅擴大至3.8%，創(chuàng)2023年5月以來新高。同時，4月PPI同比上漲6.0%，超出市場預期的4.8%。CPI和PPI同步升溫的格局，讓市場對通脹前景的擔憂加劇。
目前，市場開始預期美聯(lián)儲的下一步政策調(diào)整可能是加息而非降息，據(jù)CME（芝加哥商品交易所）“美聯(lián)儲觀察”最新數(shù)據(jù)顯示，6月FOMC會議維持利率不變的概率超99%，基本不會降息。
與此同時，CME數(shù)據(jù)顯示，到今年12月底前美聯(lián)儲至少加息25個基點的概率已升至48.8%，全年維持利率不變的概率為50.8%，降息概率僅為0.4%。這意味著，市場目前已預期2026年美聯(lián)儲不會降息，后續(xù)或是維持利率不變，或是重啟加息。
這種政策變化之下，如何看待美債和美股后續(xù)的配置策略呢？
短期波動或加劇，美債、美股怎樣配
目前，美債收益率的上行已在全球債市產(chǎn)生了一定的影響。英國10年期國債收益率突破5%，德國10年期國債收益率升至3.1%以上，日本10年期國債收益率則一度觸及近29年高位。
看其他各類資產(chǎn)，雖然在AI產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度之下，全球股指短期的回調(diào)幅度有限。但黃金、白銀等對美聯(lián)儲貨幣政策較為敏感的貴金屬，已呈現(xiàn)出一定的調(diào)整壓力。
短期來看，美聯(lián)儲未來政策路徑尚不明朗，市場仍在等待更多的信號以明確后續(xù)美聯(lián)儲是按兵不動還是政策緊縮。5月下旬公布的PCE數(shù)據(jù)以及新任美聯(lián)儲主席沃什后續(xù)釋放的政策信號或能讓局勢更加明朗。
在眼下降息可能性極低，加息前景不明的情況下，后續(xù)地緣局勢、通脹、政策層面的新變化或再一次加大債券和股票市場的波動，全球金融市場或再次進入多變化、多反復的時期。
配置層面看，美股方面，企業(yè)盈利增長的趨勢仍然明顯，對于AI屬性的系統(tǒng)性機會仍可保持中性配置。后續(xù)5月財報季落地后，若中期選舉、美聯(lián)儲主席換屆、貨幣政策預期變化等事件性沖擊造成市場回調(diào)，或也能帶來更高性價比的介入機會。與此同時，也可關(guān)注高波動、高分化市場環(huán)境中對沖策略的配置機會。
美債方面，可繼續(xù)保持對中短久期債券的關(guān)注，配置上應注意對沖長端利率的波動風險。
總而言之，美聯(lián)儲政策變數(shù)短期可能加大市場波動，但中長期看，股市回報取決于企業(yè)價值與經(jīng)濟總量的增長，而債市收益則有票息的支撐。保持合理合適的配置，看清長期方向，淡化短期波動，或能在實踐和心態(tài)兩方面更好的應對金融市場的各種不確定性。
（本文轉(zhuǎn)載自Howbuy Global公眾號）
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