一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤(pán)，上證綜指收于4093.73點(diǎn)，下跌51.65點(diǎn)，漲跌幅為-1.25%；深成指收于15736.47點(diǎn)，下跌139.69點(diǎn)，漲跌幅為-0.88%；滬深300收于4908.17點(diǎn)，下跌39.68點(diǎn)，漲跌幅為-0.80%；創(chuàng)業(yè)板收于4045.77點(diǎn)，上漲2.71點(diǎn)，漲跌幅為0.07%。兩市成交32385.62億元。大盤(pán)股強(qiáng)于小盤(pán)股。中證100下跌0.89%，中證500下跌1.47%。31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有5個(gè)行業(yè)上漲。其中，綜合、煤炭、食品飲料表現(xiàn)居前，有色金屬、計(jì)算機(jī)、鋼鐵表現(xiàn)居后。
昨日，中債-銀行間債券總財(cái)富(總值)指數(shù)上漲0.07個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，其中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.36%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.07%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.02%，道瓊斯歐洲50持平0.00%。亞太主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，其中，恒生指數(shù)下跌1.06%，東京日經(jīng)225指數(shù)上漲0.01%，印度孟買(mǎi)Sensex30指數(shù)下跌0.19%，韓國(guó)綜合指數(shù)上漲2.25%。
▼申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2026/5/27
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2026/5/27
三、新聞
統(tǒng)計(jì)局1至4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)18.2%，電子有色行業(yè)利潤(rùn)翻倍引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2026年1至4月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額24358.4億元，同比增長(zhǎng)18.2%，較1至3月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)；其中4月單月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.7%，增速進(jìn)一步走高。營(yíng)收方面，1至4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.2%，4月單月增速為5.7%。營(yíng)收利潤(rùn)率達(dá)5.43%，為2023年以來(lái)同期最高水平，每百元營(yíng)收中的成本同比下降0.55元至84.94元，連續(xù)四個(gè)月下降，企業(yè)盈利能力持續(xù)改善。
從結(jié)構(gòu)看，新動(dòng)能行業(yè)引領(lǐng)作用突出。高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.8%，拉動(dòng)全部規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)7.8個(gè)百分點(diǎn)，其中電子行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)107.7%，對(duì)整體利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)43.8%。半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)電子專用材料制造、光纖制造、光電子器件制造等行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)601.7%、347.6%和51.0%。原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88.1%，有色行業(yè)受新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)117.8%。裝備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)15.4%，拉動(dòng)增長(zhǎng)5.4個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，傳統(tǒng)行業(yè)分化明顯，汽車制造利潤(rùn)下降16.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降51.5%，非金屬礦物制品業(yè)下降50.7%。4月末產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加0.4天，應(yīng)收賬款平均回收期延長(zhǎng)1.3天，顯示部分行業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力仍存。
點(diǎn)評(píng)：1至4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)確認(rèn)了”新動(dòng)能強(qiáng)、傳統(tǒng)領(lǐng)域弱”的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇格局。電子和有色行業(yè)受益于AI需求爆發(fā)和價(jià)格回升，利潤(rùn)彈性突出，高景氣有望延續(xù)，相關(guān)權(quán)益方向仍有配置價(jià)值。傳統(tǒng)制造和汽車等承壓行業(yè)估值雖低，但盈利拐點(diǎn)尚未確認(rèn)，宜等待更明確的庫(kù)存去化和需求回升信號(hào)。債券市場(chǎng)方面，企業(yè)盈利改善降低信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化意味著信用利差也將分化，建議關(guān)注電子、有色等行業(yè)優(yōu)質(zhì)主體的信用債機(jī)會(huì)。
美聯(lián)儲(chǔ)官員警告通脹風(fēng)險(xiǎn)大于就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始定價(jià)10月加息預(yù)期升溫
明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利周三在接受采訪時(shí)釋放明確鷹派信號(hào)，表示美聯(lián)儲(chǔ)必須專注于遏制正在積聚的通脹風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前通脹風(fēng)險(xiǎn)看起來(lái)比勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化的風(fēng)險(xiǎn)更大?？ㄊ部ɡ赋?，中東戰(zhàn)爭(zhēng)向全球發(fā)出的通脹沖擊波可能持續(xù)存在，即便美伊雙方迅速達(dá)成協(xié)議，供應(yīng)鏈恢復(fù)常態(tài)也需要數(shù)月時(shí)間。他強(qiáng)調(diào)，五年來(lái)全球一直處于高通脹狀態(tài)，伊朗沖突推高了能源及相關(guān)價(jià)格，幾乎所有經(jīng)濟(jì)體都受到影響，這種持續(xù)的價(jià)格壓力如果得不到回應(yīng)，公眾會(huì)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)并未真正致力于將通脹拉回目標(biāo)水平。
卡什卡利在4月份投票支持維持利率不變，但曾是反對(duì)保留偏鴿派前瞻指引的官員之一。他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)采取中性指引，未來(lái)利率可能上升也可能下降。隨著能源沖擊加劇通脹壓力，市場(chǎng)正在押注美聯(lián)儲(chǔ)可能在10月加息。當(dāng)被問(wèn)及這一預(yù)期時(shí)，卡什卡利表示現(xiàn)在預(yù)測(cè)下一步調(diào)整利率的時(shí)點(diǎn)還為時(shí)尚早，需要觀察談判結(jié)果和全球供應(yīng)鏈的應(yīng)對(duì)情況。他還提到，對(duì)巨額公共債務(wù)的擔(dān)憂也可能讓債券市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，美國(guó)長(zhǎng)期來(lái)看正處于不可持續(xù)的財(cái)政道路上。
點(diǎn)評(píng)：卡什卡利的鷹派表態(tài)標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估正在從暫時(shí)性轉(zhuǎn)向持續(xù)性，這是今年以來(lái)最明確的加息信號(hào)之一。對(duì)大類資產(chǎn)而言，加息預(yù)期升溫將直接推高美債收益率、支撐美元指數(shù)，并對(duì)黃金和成長(zhǎng)股估值構(gòu)成壓力。如果10月加息概率持續(xù)上行，美債的配置價(jià)值將回升（尤其是短端），權(quán)益端可適度從高估值科技股向價(jià)值股和能源股切換。人民幣匯率方面，中美利差若重新走闊，前期人民幣的升值勢(shì)頭可能面臨短期回調(diào)壓力。
存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期美光市值突破萬(wàn)億美元，瑞銀上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1625美元LTA模式消除周期折價(jià)
AI基礎(chǔ)設(shè)施投資從GPU向存儲(chǔ)蔓延，引爆存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期。瑞銀大幅上調(diào)美光科技目標(biāo)價(jià)，從535美元提升至1625美元，預(yù)計(jì)美光市值未來(lái)12個(gè)月將邁向1.8萬(wàn)億美元。美光股價(jià)繼5月26日大漲19.3%后繼續(xù)走高，市值突破1萬(wàn)億美元大關(guān)，超越伯克希爾哈撒韋。瑞銀認(rèn)為行業(yè)正經(jīng)歷根本性轉(zhuǎn)變——超大規(guī)模云計(jì)算廠商開(kāi)始與存儲(chǔ)供應(yīng)商簽署帶固定定價(jià)的長(zhǎng)期協(xié)議（LTA），可將DDR峰谷價(jià)格波動(dòng)壓縮約50%，令長(zhǎng)期困擾存儲(chǔ)行業(yè)的"超周期折價(jià)"邏輯逐步失效。2027年DDR出貨量中預(yù)計(jì)20%至30%將納入三年以上LTA。
資金瘋狂涌入存儲(chǔ)賽道。Roundhill存儲(chǔ)ETF（DRAM）成立僅50個(gè)日歷日便突破100億美元規(guī)模，刷新ETF最快破百億美元紀(jì)錄，該基金73%倉(cāng)位集中在SK海力士、三星電子和美光三家公司。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)連漲五日創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅超80%。存儲(chǔ)芯片的漲價(jià)效應(yīng)已傳導(dǎo)至下游消費(fèi)電子，Steam Deck掌上電腦因組件成本上漲大幅提價(jià)40%。高盛將標(biāo)普500指數(shù)年末目標(biāo)位從7600點(diǎn)上調(diào)至8000點(diǎn)，稱AI驅(qū)動(dòng)的盈利增長(zhǎng)將繼續(xù)推高股市。
點(diǎn)評(píng)：存儲(chǔ)芯片從強(qiáng)周期行業(yè)向結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的敘事正在獲得越來(lái)越多證據(jù)支撐。LTA模式的普及將顯著提升龍頭企業(yè)的盈利可預(yù)測(cè)性和估值中樞。對(duì)國(guó)內(nèi)投資者而言，海外存儲(chǔ)超級(jí)周期通過(guò)兩條路徑傳導(dǎo)：一是直接利好A股存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的封測(cè)、設(shè)備和材料環(huán)節(jié)；二是AI算力需求擴(kuò)散有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)景氣度修復(fù)。權(quán)益配置上可適度關(guān)注A股半導(dǎo)體板塊的跟漲機(jī)會(huì)，但需注意HBM和國(guó)際先進(jìn)存儲(chǔ)領(lǐng)域的技術(shù)差距仍大。
人民幣兌美元匯率升破6.78創(chuàng)逾三年新高，貿(mào)易順差與美元走弱雙輪驅(qū)動(dòng)升值通道
5月27日，在岸和離岸人民幣兌美元匯率同步升破6.78關(guān)口，盤(pán)中在岸人民幣最高觸及6.7790，為2023年2月10日以來(lái)首次。市場(chǎng)分析認(rèn)為，本輪人民幣升值由多重因素共同驅(qū)動(dòng)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，今日走強(qiáng)主要受中東局勢(shì)演變中避險(xiǎn)需求回落、美元走低驅(qū)動(dòng)，但5月以來(lái)人民幣整體呈現(xiàn)"升值而不弱于美元"的雙強(qiáng)格局——美元指數(shù)月內(nèi)上行約1%，在岸人民幣同期升值約0.75%。
從基本面看，貿(mào)易順差持續(xù)高企是人民幣的核心支撐。上海交通大學(xué)胡捷教授指出，中美貿(mào)易格局呈現(xiàn)中國(guó)順差、美國(guó)逆差的態(tài)勢(shì)，自2025年10月末中美經(jīng)貿(mào)磋商取得進(jìn)展以來(lái)，人民幣即開(kāi)啟本輪升值通道。截至5月25日，A股融資余額歷史首次站上2.9萬(wàn)億元，反映境內(nèi)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定、出口表現(xiàn)強(qiáng)勁、央行穩(wěn)匯率政策張弛有度，共同增強(qiáng)了人民幣匯率韌性。美元指數(shù)暫未出現(xiàn)持續(xù)性高于100的情況，后續(xù)人民幣預(yù)計(jì)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。
點(diǎn)評(píng)：人民幣升破6.78對(duì)大類資產(chǎn)配置具有多重含義。對(duì)權(quán)益市場(chǎng)而言，人民幣升值有利于吸引外資流入A股和港股，尤其是受益于輸入型成本下降的航空、石化等行業(yè)；對(duì)出口型企業(yè)則構(gòu)成利潤(rùn)端壓力，需關(guān)注外貿(mào)企業(yè)的匯率對(duì)沖安排。對(duì)債券市場(chǎng)而言，在匯率走強(qiáng)背景下，央行貨幣政策騰挪空間擴(kuò)大，若外部壓力緩解，降息降準(zhǔn)的概率有所上升。建議關(guān)注人民幣資產(chǎn)重估過(guò)程中外資回流帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注出口型企業(yè)盈利預(yù)期的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
